Прогноз результатов X5 Retail Group за 1К12 по МСФО

Опубликовано: 16-05-2012, 10:18            Просмотров: 1 947

X5 Retail Group опубликует в четверг результаты за 1К12 по МСФО. Мы считаем, что валовая рентабельность сохранится на уровне 4К11, но этот фактор будет нивелирован ростом операционных расходов в процентах от выручки. В итоге мы прогнозируем EBITDA в $258 млн. (на 8% ниже уровня годичной давности), но это не должно стать неожиданностью, если учесть уже объявленные слабые показатели выручки.

X5 Retail Group опубликует в четверг результаты за 1К12 по МСФО. Мы считаем, что валовая рентабельность сохранится на уровне 4К11, но этот фактор будет нивелирован ростом операционных расходов в процентах от выручки. В итоге мы прогнозируем EBITDA в $258 млн. (на 8% ниже уровня годичной давности), но это не должно стать неожиданностью, если учесть уже объявленные слабые показатели выручки.

Мнение Тройки Диалог. Мы ожидаем, что выручка будет на уровне, объявленном при публикации операционных результатов за 1К12: $3 875 млн., что практически соответствует уровню годичной давности. Мы не отмечали влияния однократных статей дохода на валовую рентабельность в 4К11 и, соответственно, полагаем, что частично позитивная динамика сохранится и в 2012 году. С поправкой на сезонные факторы мы прогнозируем валовую рентабельность в 24,4%, что подразумевает рост валовой прибыли на 3% в годовом выражении до $946 млн.

Из минусов отметим, что общие, коммерческие и административные расходы, вероятно, выросли с 17,6% от выручки в 1К11 до 19% в 1К12 (исключая амортизацию), т. к. рост выручки был ниже 13%-го расширения торговых площадей в годовом выражении. В итоге мы ожидаем снижения рентабельности по EBITDA с 7,3% в 1К11 до 6,7% в 1К12. Вкупе с нашим прогнозом чистых процентных расходов в $75 млн. это дает чистую прибыль в $50 млн. (на 48% ниже уровня годичной давности) при чистой рентабельности в 1,3%.

Мы считаем, что 1К12 будет самым слабым кварталом в этом году, и полагаем, что рентабельность будет расти по мере восстановления роста сопоставимых продаж ближе к середине года. Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными и предлагаем использовать снижение их котировок для покупки.

rbcdaily.ru